Почему центральному банку страны не стоит гнаться за двумя зайцами, объяснил начальник отдела Департамента стран Ближнего Востока и Центральной Азии МВФ Николас Бланшер.

В своей статье на сайте Международного валютного фонда Бланшер пишет: как показала практика, повышение процентных ставок оказалось необходимым, чтобы избежать спирали инфляции, обесценения валюты и долларизации. При этом, возможно, потребуется ещё больше ужесточить денежно-кредитную политику, чтобы вернуть инфляцию к целевому уровню и закрепить инфляционные ожидания, даже если это может ослабить экономический рост.

Стабильность цен является условием макроэкономической стабильности и устойчивого экономического роста. Это также сохраняет уровень жизни населения. Инфляция, напротив, является худшим налогом для бедных. Поэтому крайне важно, чтобы Нацбанк сохранял веру людей в свою способность поддерживать стабильные цены. Вот почему во всем мире ценовая стабильность является главной целью правительств.

Сегодня Казахстан столкнулся с выбором между сохранением ценовой стабильности и поддержкой роста. То есть появился риск, что население потеряет доверие к монетарным властям, если они не смогут предотвратить резкий скачок цен. Поэтому чтобы достичь стабилизирующего эффекта, процентные ставки, возможно, придётся поднять ещё выше.

Таргетирование инфляции в Казахстане

У Казахстана есть положительный опыт перехода к таргетированию инфляции, когда Нацбанк поддерживает определенный уровень роста цен, а не целевой рост, денежную массу или обменный курс. Повышенное внимание НБ к стабильности внутренних цен и зависимость от гибкости обменного курса помогли закрепить инфляционные ожидания и смягчить внешние шоки с 2015 года.

Тем не менее необходим больший прогресс, в том числе для диверсификации экономики, снижения долларизации и ограничения подверженности внешним потрясениям. Долгосрочные выгоды значительны, и Стратегия денежно-кредитной политики НБК до 2030 года предусматривает комплексные реформы для решения многих из этих проблем.

В то же время необходимо следить за тем, чтобы не расширять полномочия НБ и не ослаблять его независимость. Преследование нескольких целей на фоне проблем поддержания стабильности цен может снизить эффективность и подотчетность денежно-кредитной политики.

Международный опыт показывает, что желателен более упорядоченный мандат НБ. Поэтапный отказ от непрофильных видов деятельности, таких как программы субсидирования кредитования и другие квазифискальные роли, повысит эффективность денежно-кредитной политики, а также независимость и доверие к НБ.

Несколько потрясений, несколько политик

Сегодняшняя экономическая среда в Казахстане и во всем мире характеризуется многочисленными потрясениями: пандемией COVID-19, сбоями в цепочке поставок, войной на Украине и санкциями против России. Многие государственные учреждения играют определенную роль в реализации политики, направленной на уменьшение непосредственного вреда, особенно для наиболее уязвимых групп, и поддержку долгосрочного роста и инклюзивности.

Правительства могут использовать фискальную политику для поддержки внутреннего спроса и роста, особенно когда высокая инфляция ограничивает возможности денежной экспансии. Так обстоит дело в Казахстане, где повышенные доходы от нефти дают возможность для увеличения расходов. Налогово-бюджетная политика, безусловно, должна обеспечивать баланс между поддержкой экономики, сохранением фискальной устойчивости и поддержанием макроэкономической стабильности.

В долгосрочной перспективе структурные реформы имеют решающее значение для роста, и это, безусловно, справедливо для Казахстана, где государство играет доминирующую роль в экономике. Деловая среда должна быть улучшена для продолжения перехода к рыночной экономике, диверсификации и созданию рабочих мест при ведущей роли частного сектора.

В этом контексте никаких изменений в основном вкладе центрального банка как гаранта ценовой стабильности быть не должно. У НБК больше шансов добиться этого, если есть чёткие полномочия, высокий уровень доверия и прочно закрепленные инфляционные ожидания.