Дополнительные изъятия из Нацфонда для пополнения бюджета могут привести к росту цен в стране. Такие опасения в беседе с LS высказали профучастники.

Главный аналитик АФК Рамазан Досов считает, что вливание сверх запланированных средств в экономику, безусловно, окажет влияние на повышение инфляции, поскольку в конечном итоге эти изъятия ведут к увеличению импорта и стимулируют совокупный спрос.

В качестве примера он привёл расчеты Нацбанка. Согласно им, рост бюджетных расходов в стране без учета затрат на обслуживание долга на 1% в текущем месяце приводит к увеличению импорта на 0,6% в следующем месяце за вычетом поставок нефтяных компаний.

"Для понимания потенциального влияния на инфляцию можно отметить, что дополнительный объём трансфертов составляет 3,7-5,0% от всей денежной массы (40,3 трлн тенге). И вот здесь кроется главный посыл: для сдерживания удорожания цен необходимо превышение темпов прироста товарной массы над денежной в ближайшие месяцы. Особенно с учетом сезонного усиления потребительской активности в конце года. В противном случае повышение уровня цен может сложиться выше запланированного на 2024 год коридора 7,5-8,5%", – ожидает Досов.

По его мнению, при среднемесячном росте инфляции на 0,8% в следующие четыре месяца годовой показатель индекса потребительских цен в этом году может составить 8,8%, при ежемесячном показателе 1-9,7%.

Также Досов отметил, что дополнительное предложение инвалюты на внутреннем рынке послужит фактором снижения давления на тенге в краткосрочном периоде.

"Важно учесть, что уже в сентябре из Нацфонда продаются от $900 млн до $1 млрд (порядка 432-480 млрд тенге) сверх запланированного объёма трансфертов на текущий год (3,6 трлн тенге). В таком случае на период октября-декабря объёмы предложения инвалюты из фонда в среднем составят $340-570 млн. То есть положительное влияние останется, но оно не будет столь существенным. Тем не менее вероятность закрепления курса ниже коридора 470-480 тенге за $1 до конца года сохраняется и во многом будет зависеть от цен на сырьевые ресурсы, состояния торгового баланса и счета текущих операций, направленности монетарной политики, глобальных экономических и политических событий", – уточнил он.

Вместе с тем представитель АФК прокомментировал вероятность того, продолжат ли власти приобретать акции нацкомпаний на фоне нехватки средств в казне.

"Ввиду относительной легкости этих операций, не требующих согласования с парламентом, такое дополнительное финансирование дефицита бюджета становится неблагоприятной практикой: в 2023 году были приобретены акции "КазМунайГаза", в 2024 году – "Казатомпрома". Тем не менее необходимости в таких операциях может не возникнуть в будущем", – считает он.

Аналитик объясняет это несколькими факторами. В их числе улучшение фискального администрирования, старт массовой приватизации госактивов, запланированные изменения в Налоговом кодексе, консолидация госфинансов и резкое увеличение добычи сырья в стране на фоне расширения нефтяного месторождения Тенгиз (с 90 млн тонн в 2023 году до 98,2 млн тонн в 2025 году).

Старший аналитик департамента консалтинговых услуг AERC Ерасыл Серікбай также не исключил, что дополнительные изъятия из Нацфонда усилят инфляционное давление.

"С учетом текущих экономических условий Казахстана, включая влияние внешних факторов, таких как рост цен на энергоносители и продовольственные товары, создаются предпосылки для достижения инфляции в 2025 году в пределах 9-10%. Важно отметить, что этот прогноз может варьироваться в зависимости от того, насколько эффективно государство будет осуществлять монетарную и фискальную политику", – отметил Серікбай.

Кроме того, по его словам, ключевым фактором остается импортозависимость страны, что делает её уязвимой к внешним инфляционным шокам. Так, увеличение цен в странах-экспортерах, таких как Россия, непосредственно отражается на уровне внутреннего роста цен на товары и услуги через импорт.

"Введение дополнительной денежной массы в экономику способно стимулировать спрос на иностранную продукцию, что, в свою очередь, приведет к увеличению так называемой импортируемой инфляции при прочих равных", – подчеркнул аналитик.

Что касается курса нацвалюты, то представитель AERC ожидает, что дополнительные трансферты из Нацфонда могут оказать краткосрочную поддержку тенге. Также на пару USD/KZT может повлиять растущий спрос населения на доллары США, который в сентябре текущего года увеличился на 12,8% по сравнению с августом, считает аналитик.

Он также добавил, что за январь-август 2024 года объём розничного спроса на инвалюту составил $2,5 млрд, что на 14% больше, чем за аналогичный период 2023 года.

"В условиях значительной зависимости от мировых цен на нефть и возможного дальнейшего увеличения спроса на доллар курс USD/KZT может оказаться в диапазоне 480-490 тенге за $1. Этот прогноз будет зависеть от устойчивости экспортоориентированных секторов экономики Казахстана и их способности поддерживать стабильный приток валютной выручки", – подчеркнул спикер.

Аналитик считает, что на фоне нехватки бюджетных средств возрастает и вероятность того, что правительство продолжит использовать ресурсы Нацфонда для покрытия текущих финансовых обязательств.

"Однако этот подход сопряжен с рисками подрыва устойчивости фонда в долгосрочной перспективе. В этом контексте решение будет зависеть от политической воли и экономических приоритетов властей. Для сохранения доверия к Нацфонду и обеспечения его устойчивости важно активно искать альтернативные источники финансирования, минимизируя зависимость от него в решении краткосрочных бюджетных проблем", – резюмировал Серікбай.

Ранее аналитики Halyk Finance предположили, что в сентябре правительство могло изъять из Нацфонда сумму больше утверждённой. Такой вывод они сделали из-за размера трансфертов из Нацфонда в бюджет в сентябре, который составил $945 млн (порядка 454 млрд тенге).

"Из общей суммы трансфертов в 3,6 трлн тенге, утверждённой законом о республиканском бюджете на 2024 год, до конца августа правительство использовало 3,45 трлн тенге. То есть, согласно документу, в сентябре правительство могло использовать только 150 млрд тенге для трансфертов из Нацфонда, однако, исходя из сообщения Нацбанка, была изъята сумма в несколько раз больше", – говорится в исследовании финкомпании.