Автор: глава Аналитического центра Halyk Finance Мадина Кабжалялова

По итогам первых двух месяцев 2025 года наблюдается заметное ускорение роста экономики – 5,4% г/г по сравнению с 3,8% г/г в январе. Локомотивами такого ускорения стали горнодобывающий сектор (4,1% г/г), обрабатывающая промышленность (8,9% г/г), а также торговля (6% г/г) – три сектора, совокупная доля которых в ВВП превышает 40%. Другими отраслями, показавшими высокие значения роста, являются строительство (12,8% г/г), транспорт и складирование (21,3% г/г). В сельском хозяйстве с начала года наблюдается некоторое замедление (3,8% г/г в январе и 3,2% г/г в феврале) после рекордных двузначных показателей 2024 года.

Мы сохраняем наш прогноз по росту экономики в 2025 году на уровне 5,3%, поддержку которому должны оказать планируемое повышение нефтедобычи, фискальное стимулирование и реализация крупных инфраструктурных проектов.

В то время как 2025 год экономика Казахстана начала с замедления – КЭИ в январе сложился на уровне 4,5% г/г, а общий рост ВВП на уровне 3,8% г/г – в феврале наблюдается существенное ускорение роста на 1,6 пп до 5,4% г/г. Самое заметное повышение наблюдается в обрабатывающей промышленности, рост в которой ускорился с 3,7% г/г в январе до 8,9% г/г в феврале. Вероятно, такой существенный рост произошел за счёт машиностроения (18,2% за 2М2025), доля которого составляет около 16%, а также производства продуктов питания (13,1% за 2М2025), доля которого составляет около 14%. Производство металлических изделий выросло за первых два месяца текущего года на 21,1%. В то же время неясно, входит ли в эту категорию все металлургическое производство, доля которого в обрабатывающей промышленности доминирует и составляет 41%, или это только производство готовых металлических изделий, доля которых несущественна.

Горнодобывающий сектор показал рекордные значения роста после очень слабой и даже отрицательной динамики, наблюдавшейся в прошлом году, а также всего 1,3% роста в январе текущего года. Причиной стало восстановление объёмов добычи нефти, которые за январь-февраль 2025 года составили 15,6 млн тонн по сравнению с 15,1 млн тонн за январь-февраль 2024 года. Также выросла добыча металлических руд (3,5%), доля которой составляет 20% в выпуске горнодобывающей промышленности. Существенный рост добычи нефти, который произошел в феврале, превысил план в рамках ОПЕК+ на 279 тыс. баррелей в сутки. Поэтому в марте, согласно обязательствам ОПЕК+, будет снижена нефтедобыча, что, вероятно, отрицательно скажется на темпах роста горнодобывающего сектора и промышленности в целом в следующих периодах.

После резкого снижения темпов роста торговли в январе до 3,9% после 9,1% по итогам 2024 года, торговля начинает наращивать выпуск – так, по итогам января-февраля её рост составил 6%. Пока неясна динамика в разрезе оптовой-розничной торговли, отмечен лишь высокий вклад предприятий оптовой торговли, реализующих зерно, семена и корма для животных, фармацевтические товары, автомобили и лёгкие автотранспортные средства.

Сферы строительства и транспорта продолжают демонстрировать устойчивый рост на уровне 12,8% г/г и 21,3% г/г соответственно, что даже превышает динамику предыдущих периодов. В сельском хозяйстве рост составил 3,2% г/г (3,8% г/г в январе 2025 года), что значительно ниже двузначных темпов прошлого года и, вероятно, такое снижение темпов связано с высокой базой прошлого периода.

Мы сохраняем наш прогноз по росту экономики в конце 2025 года на уровне 5,3% с учетом сдерживающих рост факторов, к которым относятся возможное снижение нефтяных котировок, ужесточение денежно-кредитных условий — 7 марта Национальный Банк повысил базовую ставку сразу на 1,25 пп до 16,5% — на фоне высоких проинфляционных рисков. Кроме того, нет определенности касательно добычи нефти в текущем году. На фоне новостей о наращивании объёмов и тестовом запуске проекта будущего расширения месторождения Тенгиз есть опасения, что утверждённые на год высокие объёмы добычи нефти могут идти вразрез с обязательствами перед ОПЕК+, что может сдерживать темпы роста экономики в этом году.